投资组合优化的原则是什么 国君2025年度策略|有色: 转向需求侧, 重塑价钱周期

电解铝：大浪淘沙，硬汉恒强。跟着矿山开垦年限变长，国内环保安全方面战略趋严，国内矿石资源相对紧缺，肖似印尼矿出口被禁，几内亚矿山增产速率放缓且扰动频发，资源端语言权增大，同期上游较高的围聚度，为产业链利润朝上滚动创造了条款。2024年氧化铝和铝土矿利润增厚明显，电解铝盈利空间受到压缩，产业订价机制颐养坚毅发生。2025年矿端开释依旧难以及预期，手脚供给刚性拘谨行动，价钱将抓续坚挺，也将为电解铝价钱提供有劲撑抓。

铜：从预期走向执行，迎“通胀”未必吐花。尽管25年主力铜矿谋略增量80万吨，但辩论搅扰率以及老化矿山的减量，骨子增量或不足预期，由于高超铜产能大皆投放，矿端偏紧仍为供给主基调；需求端辩论国网南网抓续上调投资额目标，瞻望25年电力需求有望保管接近3%的高增速。笼统看供需均衡表，高超铜虽有所饱和，但辩论矿端的偏紧，以及买卖、加工行动，全体铜行业偏紧表情保管，行家库存或保管低位。

锂：潜龙伏渊，破晓在望。现阶段阛阓关于廉价抓续下，供应端将迟缓逍遥“出清”的不雅点较为一致，对价钱预期的主导权更多由卑鄙需求掌控。而在强需求执行下，阛阓对需求将来中恒久预期迟缓乐不雅；股价频频栽种商品价钱运行，后续需求端若存在超预期迹象，将能激勉股价更大的弹性。“我方有矿+体量预期在将来有权贵增长”的公司，不仅不错依靠自有矿已毕低老本上风，也有望不才一轮需求周期开释出更强的弹性。

稀土：需求带领回转，“东说念主形”重塑天花板。阛阓此前预期将来跟着新能源汽车、风电等中枢需求能源增速的放缓，稀土阛阓需求濒临增速下滑压力。但咱们瞻望新能源汽车单车耗磁材高涨、风电需求转暖仍有望撑抓需求增长基本盘，2024年头始落地的成就更新需求有望成为稀土需求新能源。而供给方面，国内供给有序表情已成，外洋谋略增量多但骨子放量逍遥，供给端拘谨抓续。另外东说念主形机器东说念主带来的远期增量“期权”亦有望助力板块估值抬升。

风险指示：好意思联储降息预期大幅波动，卑鄙需求不足预期。

著述来源

本文摘自：2024年12月10日发布的《转向需求侧，重塑价钱周期》

于嘉懿，资历文凭编号；S0880522080001

宁紫微，资历文凭编号；S0880523080002

刘小华，资历文凭编号；S0880523120003

兰洋，资历文凭编号；S0880123070158

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